双汇开展:吸收合并双汇集团 买入评级

    工作 :


公司发布《吸收合并河南省漯河市双汇实业集团有限职责 公司暨关联交易预案》,双汇开展 (000895)拟向控股股东双汇集团仅有 股东罗特克斯以非公开发行股方式吸收合并双汇集团100%股权。


投资要点:


方案解析:1)交易方案:双汇开展 向罗特克斯发行股份吸并双汇集团100%股权,交易完成后罗特克斯直接和直接 持有双汇开展 股权比例由73.25%添加 至73.41%,提高了0.16pct;2)预估值及做价:


双汇集团母公司预估值401.67亿元,其间 双汇开展 397.76亿元,双汇集团剩余资产预估值为3.91亿元;3)发行价格:市场参考价为定价基准日前60个交易日的公司股票交易均价,即22.59元/股,各方友爱 协商后发行价格为不低于市场参考价的90%,即20.34元/股。


4)发行数量:双汇开展 通过向交易对方新发行股份算计 19.75亿股,本次交易后,双汇集团持有的双汇开展 19.56亿股将被刊出 ,实践 新增股份1919万股;5)股份锁守时 :罗特克斯所认购的上市公司新增股份自本次发行完成日起36个月内不得转让,原有的上市公司股份自本次发行完毕 之日起12个月内不得转让。


用意及影响:注入主业相关资产,管理 结构不断优化。1)注入资产状况 :除上市公司股票外,还有5个部分资产,即从事调味料事务 的海樱公司49.7%股权;从事软件开发事务 的软件公司51%股权;从事沼气发电事务 的意科公司51%股权;双汇财务公司40%股权;双汇开展 和双汇集团主要办公地址 双汇大厦;2)主要用意:聚焦肉业主业、产业链整合,打造更具有核心竞争力的平台;更好落实上市公司战略,注入事务 更好为主业提供撑持和补充;进一步优化管理 结构,精简组织架构;3)可能影响:本次注入资产均为盈利资产,预计并购完成后将对eps有一定增厚作用。


公司主业:屠宰长时间 获益 于非洲猪瘟,肉制品结构调整不断推进。1)屠宰事务 :短时间 来看,非洲猪瘟给公司屠宰业带来一定不确定性,2018年8月份以来,受非洲猪瘟影响,公司屠宰量有一定下滑,但2018年11月后国家加大行业清理,规模化屠宰企业增速企稳;长时间 来看,非洲猪瘟将有利于行业集中度提高 ,公司有望从中收益。2)肉制品事务 :2018年公司肉制品战略为“调结构”,即稳低温上高温,注重产品工业化开展 。未来跟着 产品结构调整、渠道布局不断推进,肉制品事务 预期稳健增加 。


盈利猜想 和投资评级:维持“买入”评级。暂不考虑吸收合并影响,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.43元、1.54元、1.72元,对应PE分别为17X、16X、14X,公司为我国肉制品行业龙头,屠宰事务 获益 于行业集中度不断提高 ,肉制品调整不断推进,维持“买入”评级。


风险提示:渠道拓展不及预期;行业竞争加剧;原资料 等本钱 快速上升;商品安全问题;发行股份及吸收合并进度不及预期;

(职责 修正 : HN888)